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Zusammenfassung
Was ist EBITDA?
EBITDA steht für Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibung und Amortisation. EBITDA fand breiten Gebrauch in den Privatkapital-Unternehmen, die errechnen wollen, was sie für ein Geschäft zahlen sollten.
Die Privatkapital-Unternehmen, die ursprünglich EBITDA als nützliches Bewertungswerkzeug einsetzten, entfernte Zinsen, Steuern, Abschreibung und Amortisation aus ihren Ertragskalkulationen, um diese mit ihren selbst berechneten, vermutlich exakteren Zahlen zu ersetzen:
Sie entfernten Steuern und Zinsen, weil sie diese mit ihren eigenen Steuersatzkalkulationen und Finanzierungskosten ersetzen wollten, die sie unter einer neuen Kapitalstruktur erwarteten.
Amortisation wurde ausgeschlossen, weil es die Kosten der immateriellen Vermögenswerte misst, die in irgendeiner früheren Periode, einschließlich Goodwill, erworben wurden, anstatt irgendeiner gegenwärtigen Bargeldaufwendung.
Abschreibung, ein indirektes und zurückschauendes Maß für Investitionsaufwand, wurde herausgenommen und mit einer Schätzung des zukünftigen Investitionsaufwands ersetzt.
Später haben viele Aktiengesellschaften, Analytiker und Journalisten Investoren gedrängt, auch EBITDA zu verwenden, um das Bargeld zu messen, das Aktiengesellschaften erwirtschaften. EBITDA wird häufig mit Cash Flow verglichen, weil es richtiger Weise zwei große Aufwandspositionen wieder auf das Nettoeinkommen hinzu addiert, die keine Auswirkung auf Bargeld haben: Abschreibung und Amortisation.
Warum EBITDA irreführend sein kann
Dennoch ist EBITDA ein sehr schlechter und sogar irreführender Mechanismus, wenn es verwendet wird, um Cash Flows von Aktiengesellschaften zu approximieren! Warum?
Es schließt Steuern und Zinsen aus, die reale Kassenpositionen darstellen und keineswegs optional sind. Eine Firma muss seine Steuern und Darlehen selbstverständlich zahlen.
Es schließt nicht alle nicht zahlungswirksamen Positionen aus. Nur Abschreibung und Amortisation werden ausgeschlossen. Unter nicht zahlungswirksamen Positionen, die im EBITDA nicht angepasst werden, sind Wertberichtigungen auf uneinbringliche Forderungen, Abschreibungen auf Vorräte und Kosten für gewährte Aktienoptionen.
Anders als die korrekte Messung der Cash Flows, ignoriert EBITDA Änderungen im Arbeitskapital. Zusätzliche Investitionen im Arbeitskapital verbrauchen Bargeld.
Schließlich liegt der Hauptfehler von EBITDA im E (Erträge). Wenn eine Aktiengesellschaft zu viele oder zu wenig Rückstellungen für Garantiekosten oder für Umstrukturierungskosten oder für Wertberichtigungen auf uneinbringliche Forderungen gebildet hat, werden ihre Erträge verzerrt sein. Ihr EBITDA ist irreführend. Wenn sie Einnahmen vorzeitig oder verdeckte gewöhnliche Kosten als Investitionen erkannt hat, sind ihre Reports fehlerverdächtig. Wenn sie Einnahmen durch hin und her gehenden Vermögenswerthandel aufgeblasen hat, ist das E ohne informativen Wert.
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Buch: Ciaran Walsh - Key Management Ratios
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