가중평균 자본비용 (WACC, Weighted Average Cost of Capital)

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가중평균 자본비용이란 무엇인가? 정의

기업은 투자비용을 웃도는 투자수익을 통해서 주주의 가치를 창출한다. WACC는 이러한 비용의 한 표현이다. WACC는 만일 특정한 의도로 투자, 전략, 프로젝트 또는 구매를 실행할 때 가치가 추가되는지를 확인하기 위하여 사용된다.

WACC는 이자율과 같이 백분율로 표시된다. 예를들면 만일 기업의 어느 한 프로젝트의 WACC가 12%일 경우, 이것은 12%를 초과하는 수익이 있는 투자에만 모든 투자를 해야한다는 것을 의미한다.  

기업이든 프로젝트이든 어떤 투자에 대한 자본비용은 자본제공자가 만일 그들이 그들의 자본을 다른 곳에 투자했을 경우 기대하는 수익율이다. 다른 표현으로 자본비용은 기회비용의 한 유형이다.

WACC의 계산. 공식

WACC의 쉬운 부분은 부채 부분이다. 대부분의 경우에 얼마만큼 기업이 은행 또는 채권자에게 부채금융에 대해 지불해야하는지 명확해진다. 좀 더 어려운 것은 지분금융에 대한 비용이다. 일반적으로 지분자본의 비용은 부채금융의 비용보다 더 높다. 왜냐하면 지분에는 리스크 프리미엄이 관련되기 때문이다. 참고: 자본 비용.

WACC의 게산을 어렵게하는 요인:

1. 이러한 리스크 프리미엄의 계산은 WACC의 계산을 복잡하게 하는 것이다.
2. 또 하나 중요한 것은 주주가치의 극대화를 위해 부채와 지분을 어떻게 구성해서 사용해야 하는가이다. 이것이 WACC가 가중치를 사용하는 이유이다.
3. 마지막으로 기업의 법인세율이 중요하다. 왜냐하면 일반적으로 이자지급은 감면되기 때문이다.

WACC 공식:

       부채 / TF (부채비용)(1-세율)

+     자분 / TF (자본비용)

-------------------------------------------------

       WACC

이 공식에서

• TF는 자본조달 총액을 의미한다. 자본조달 총액은 부채와 자본금융의 시장가치의 합으로 구성된다. TF의 중요한 문제점은 TF가 어떠한 경우에 상업신용(trade credit)와 같은 유동부채를 포함해야 하는지에 관한 것이다. 기업의 가치평가에 있어서 이것은 다음과 같은 이유로 의미가 있다 :
  • 상업신용은 많은 기업에서 공격적으로 사용되고 있다.
  • 상업신용에는 이자부담이 따른다.
  • 상업신용은 대차대조표에서 많은 부분을 차지할 수 있다.
• Tax는 법인세 비율을 뜻한다.

WACC 계산의 예.

어느 한 기업이 다음과 같은 상황에 있다고 가정하면,

부채의 시장가치 = 3억 유로
자본의 시장가치 = 4억 유로
부채 비용 = 8%
법인세 비율 = 35%
자본 비용 = 18%
 

이 기업의 WACC는

     300: 700 * 8% * (1-35%)

+   400: 700 * 18%

------------------------------------------------

     12,5% 이다

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