Discounted Cash Flow[현금흐름할인법]
(DCF)

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현금흐름할인(DCF)이란 향후 몇년 후에 기대하는 현금을 얻기위해, 현재 지불할 용의가 있는 금액을 말한다. DCF 방법은 오늘 돈으로 미래 가득액을 개조한다. 미래의 현금흐름은 현재의 가치로 나타낼수있도록 재계산(할인)되야 한다. 이 방법을 통해 한 기업 또는 프로젝트의 가치가 전체적으로 고려되어 적절히 결정된다.

현금흐름할인율의 계산

어느 한 투자에 대한 현금흐름할인율은 미래의 현금유출과 현금유입을 추정함으로써 계산될 수 있다. 또한 기대하는 현금유입의 시점(timeframe)도 추정해야만 한다. 각각의 현금 거래는 반드시 현시점과 현금이 유출되거나 유입되는 시점 사이의 투자자금의 기회비용을 고려하여 재계산되야 한다.

DCF 예

예를 들어, 인플레이션율이 6%일 경우, 12년 전과 12년 후 현재 화폐의 가치는 만일 현재 어느 자산에 대한 투자로 향후 12년후에 3만달러의 소득을 기대할 경우, 소득의 흐름은 12년동안 인플레이션율이 6%라 가정할 경우, 3만달러에 대한 현금흐름할인을 적용하면 현재 자산의 가치는 1만5천달러가 된다.
 

현금흐름 할인법의 필요성

DCF 방법은 계획한 미래 현금흐름이 수익률이라고 불리는 이자율로 할인되는 그것에 의하여, 가치평가를 하는 접근법이다 그것은 현금흐름에 대한 인지된 리스크를 반영한 것으로 볼 수 있다. 실제로, 할인율은 다음 2가지를 반영한다:

1. 화폐의 시간적 가치. 어느 투자가든 미래의 예상수입보다 현재 현금을 소유하는 것을 더 선호한다. 따라서 투자자들에게 시간적 지연에 대한 보상이 필요하다.
2. 리스크 프리미엄 (risk premium). 이는 투자가들이 요구하는 추가수익을 나타내는 것으로, 투자자들은 미래 현금유입이 실현되지 못 할 경우의 리스크에 대한 보상을 기대하기 때문이다.

DCF 유래

현금흐름할인법은 1938년 John Burr Williams의 저서, "The Theory of Investment Value"에서 처음 선보였다. 이는 11929년 시장붕괴 후, 증권거래위원회가 감사와 회계를 의무화하기 전 시점이다. 시장의 붕괴로 투자가들는 수익보고서나 현금과 동떨어진 가치측정자료들에 대해 의심하게 되었다. 1980~90년대를 지나며, 현금과 물리적 자산의 가치가 기업의 총체적 가치(증권시장에서 결정되는)와의 상관관계가 점차 줄어들게 되었다. 몇몇 자료에 의하면, 유형자산의 가치는 기업전체 가치의 1/5 수준 이하로 급락했고, 고객관계, 특허, 비즈니스모델에 대한 지적재산권, 유통망 등 무형자산들이 4/5에 달한다고 추정했다.

참고도서: S. David Young, Stephen F.O'Byrne - EVA and Value-Based Management: A Practical Guide.

참고도서: Aswath Damodaran - Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining Value.

참고도서: James R. Hitchner - Financial Valuation: Applications and Models

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