차입 매입 (LBO, Leveraged Buy-out)

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차입 매입이란 무엇인가?

차입 매입은 기업의 자금조달 방법으로 차입매입을 통해 기업의 자산가치를 활용하여 인수에 필요한 자금을 조달하는 방법으로 기업을 인수한다. 차입매입은 인수과정에서 인수자의 현금준비를 최소화 해준다. 즉, 는 기업을 인수하는 방법으로, 을 토해 사업은 다른 기업을 인수할 수 있도록 탐색하며 최소한 인수하려는 기업에 대한 통제권을 얻을 수 있다. 차입매입의 특별한 점은 다른 사업을 인수하려는 기업은 상당한 양의 현금을 차입하여 (대부분의) 인수대금을 지불한다는 것이다. 보통 총인수 가격의 70% 이상을 차입한다.
그리고 발생된 채무는 인수한 사업의 자산을 담보로 한다. 대출에 대한 이자 지급은 취득한 회사의 미래 현금흐름에서 지불될 것이다.

차입 매입의 역사

LBO는 1980년대에 공채시장(public debt markets)이 급속히 성장하고 강제합병을 위해 수백만달러의 자금을 대출할 수 없었던 차입자들에게 개방되었을 때 매우 인기있게 되었다. LBO 활동은 4개의 거래(deal)로부터 시작하여 1980년에 총 $17억달러로 가속화되었다. LBO 활동은 1988년에 410개, 총$1,880억 달러어치의 인수합병이 이루어지며 최고조에 달했다. 그러한 인수(takeover)를 사람들 또는 기업은 자신의 자금은 거의 사용하지 않고 매우 위험하지만 높은 이자의 정크본드를 발행함으로써 대부분의 자금을 차입하였다. 이러한 정크본드는 뒷받침해 줄 것이 거의 없었기 때문에 높은 리스크로 인하여 높은 이자를 지급했다. 1980년대에 이러한 의 일부는 결국 파국으로 끝나고 차용인들은 파산하게 된 것은 놀랄 일이 아니다.

차입 매입의 이점

LBO의 일반적인 이점은 다음과 같다 :

• 인수물건에 대해 적은 자본 또는 현금 필요.

• 시너지 효과 획득. 자체 산업 또는 사업외로 영업확장을 통하여. 비교: Horizontal Integration [수평적 통합]

• 효율성 획득. 지나친 다각화의 가치파괴적인 효과를 제거함으로써.

• 리더십 및 관리 개선. 때때로 매니저들은 기업의 소유자, 주주 그리고 장기적인 강점을 희생하고 자신들의 권위(통제와 보상)를 높이는 방식으로 기업을 운영한다. 인수(takeover)는 그러한 매니저들을 제거하고 가르칠 수 있다. 높은 이자와 원금지급으로 경영진이 성과와 운영의 효율성을 높이게 할 수 있다. 이러한 "부채의 교육(discipline of debt)"은 경영진이 비핵심적인 사업에서의 철수, 다운사이징, 비용절감 또는 거부되거나 연기될 수도 있는 기술적 향상에 대한 투자와 같은 특정한 이니셔티브에 집중하게 해준다. 주: 이러한 방식으로 부채의 사용은 자금조달 방법뿐만아니라 경영진의 행동에 변화를 주는 데 기여한다.

• 레버리징. 부채비율이 증가함에 따라서 자본의 비율은 자기자본 기업이 총인수가격의 20~40%만으로 기업을 인수할 수 있는 수준으로 줄어든다.

차입 매입의 한계. 단점

차입 매입의 구조에 대한 비평을 보면 입찰기업들은 제3자의 부를 몰수함으로써 추가적인 현금흐름을 성공적으로 이끌어내고 있다. 예를들면 연방 정부. 주주에 대한 배당금 지급은 감면되지 않는 반면에 부채에 대한 이자지급은 감면되기 때문에 인수된 기업은 낮은 세금을 납부한다. 나아가 차입 매입과 관련된 명백한 리스크는 재무적인 리스크와 규제환경의 변화, 경기후퇴, 소송과 같은 예측할 수 없는 사건들이다. 이것들은 계획된 이자 지급, 기술적인 채무불이행 (부채 계챡 조건 위반) 또는 완전 청산 등의 원인이 된다. 인수목표기업에 대한 부실한 관리 또는 경영진과 주주사이의 잘못 조정된 인센티브는 차입매입의 궁극적인 성공에 위협이 될 수 있다.

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